本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅
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税收新规叠加行业供需错配，令卫光生物（002880.SZ）上半年的利润直接腰斩。
8月13日，卫光生物发布的2026年半年度报告显示，报告期内公司实现营业收入4.49亿元，同比下降13.33%；归母净利润4438.59万元，同比下跌58.77%；扣非净利润4334.78万元，同比下降59.22%；经营活动现金流净额-1.15亿元，同比骤降389.76%，由正转负。公司解释称，业绩波动主要受行业周期性波动、市场竞争加剧及增值税税率调整等多重因素影响。
今年以来，血液制品行业受税收政策调整与供需错配影响整体承压。一方面，增值税优惠政策取消，生物制品从3%简易征收转为13%一般计税，直接推高实际税负，使得企业利润端与现金流双重承压；另一方面，集采扩围、DRG/DIP支付改革及医保控费等因素导致临床处方量减少，终端需求被压缩，行业整体呈现供过于求态势。
在需求萎缩的背景下，卫光生物存货攀升成为另一大隐忧。公司上半年存货余额从期初的8.83亿元上升至期末的10.10亿元。业内人士指出，血制品行业告别红利期，企业应积极挖掘各环节的可抵扣进项空间，并布局罕见病相关业务，以缓解税负上升带来的压力；而面对集采与医保控费的常态化，则需在精细化管理、产品创新和终端市场掌控力上持续深耕，尽早完成从“卖资源”到“卖价值”的转型，方能在新一轮行业洗牌中突围。
8月14日下午，时代周报致函并多次致电卫光生物，电话未能接通。截至发稿，采访函亦未获回复。
增值税政策调整带来行业阶段性经营压力
卫光生物成立于1986年，2017年在深交所上市，是一家老牌血液制品企业，主要产品覆盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大品类。
上半年，卫光生物业绩呈现营利双降的态势，其中，归母净利润的下滑幅度远超营收。利润骤降的核心原因来自于税收端的变化。
根据2026年第10号文《财政部税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，自2026年1月1日起，普通生物制品3%简易计税政策正式取消，统一按13%税率实行一般计税。这意味着，除罕见病药物外，血液制品企业的增值税征收方式从3%简易征收转为13%一般计税。
对于税收优惠政策取消的具体影响，知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕8月14日向时代周报记者表示，这一调整将推高相关企业的实际税负，利润和现金流将直接承压。
上述影响已在卫光生物上半年的财务数据中充分显现。现金流量表显示，公司上半年支付的各项税费，从上年同期的6138.64万元增至8703.77万元。同时，经营活动现金流净额由3959.14万元减至-1.15亿元，同比下降389.76%。公司对此解释称，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少，及支付的各项税费增加所致。
从行业层面看，卫光生物的遭遇并非个例。血液制品行业龙头天坛生物（600161.SH）发布的业绩预告显示，预计2026年上半年归母净利润3.05亿元，同比下降51.75%左右，派林生物（000403.SZ）预告净利润在8000万元至1.1亿元，同比下降53.35%至66.07%。两家企业在公告中均将税收政策调整列为业绩下滑主要原因之一。
刘志耕进一步指出，新增税负对不同规模企业的影响分化明显。头部血制品企业浆站布局广、产品覆盖全品类，产业链一体化程度高，可抵扣进项资源更充足，能通过跨品类成本分摊与合规税务筹划消化税负，抗冲击能力显著更强。而中小企业产品结构单一、产业链条短，可抵扣进项占比极低，且缺乏向下游传导税负的议价能力，利润端受冲击更为直接，抵御能力明显偏弱。
面对税收调整，卫光生物在2026年5月8日的投资者活动中表示，公司将通过持续优化供应链管理和进项抵扣管理等经营举措，降低因政策变化给公司带来的影响。
此外，刘志耕对于企业应对税收调整的具体路径进行了补充。
他表示，一是充分归集全链条可抵扣进项。将采浆站运营、生产设备采购、冷链物流、数字化追溯系统建设等环节的进项税额全部足额抵扣，最大化扩充进项抵扣基数；二是深挖罕见病品类税收优惠。将罕见病相关血液制品业务独立核算，继续保留3%简易计税政策，降低整体综合税负；三是申请行业专项财政补贴。对接属地生物医药产业专项扶持政策，申请税负增量部分的财政返还；四是优化供应链业务架构。将采浆服务、物流辅助等环节拆分设立独立子公司，合规梳理业务链条，最大化挖掘各环节的可抵扣进项空间。
存货攀升仍加码扩产
存货问题正在成为卫光生物的另一大隐忧。
半年报显示，卫光生物存货余额达10.10亿元，占总资产比重28.05%，较期初增长14.38%。其中库存商品较去年同期增长1.18亿元，录得4.42亿元；在产品较去年同期增长0.23亿元，录得1.88亿元。
存货高企的背后，是集采等政策和行业竞争加剧下的供需错配。
8月14日上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林向时代周报记者分析，集采扩围、DRG/DIP支付改革和医保控费并非简单的压价，而是通过重塑医院处方逻辑，挤掉了市场中的非刚性需求。具体来看，医保控费从源头上严格限定人血白蛋白等产品的报销适应症，医生须依据化验指标开药，日常免疫增强等非刚性需求被挤出；而DRG/DIP改革下每个病种治疗费用打包，多开血制品可能导致科室超支，医院主动控量，使用场景被严格压缩至临床刚需；与此同时，近年采浆量持续增长，供应放量而有效需求不足。上述因素共同作用下，行业供需错配加剧，库存持续积压。
然而，就在存货高企的当下，公司却在大力推进大规模扩产。
2026年5月18日，卫光生物15亿元定增项目获得中国证监会注册批复。公司拟发行股份不超过4536万股，募集资金不超过15亿元，其中12亿元投向智能产业基地项目，3亿元用于补充流动资金。智能产业基地项目总投资23.08亿元，建设期4.5年，建成后将形成年处理血浆1200吨的产能规模，可生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等十几类血液制品。
从战略意图看，此次扩产是为了打破公司目前的产能瓶颈并在市场竞争中处于优势地位。
募集说明书显示，卫光生物现有生产线建于2013年，设计产能约400吨，经多次改造后提升至650吨，进一步改造空间已极其有限。同时，目前全国约30家血液制品企业中已有12家建成或正在建设千吨级生产基地。在行业集中度持续提升的背景下，抢占产能规模优势是公司为了提升竞争力而必须做出的选择。
一边存货攀至10亿，一边砸15亿扩产，卫光生物似乎陷入了“逆周期豪赌”。有不少投资者表示，在目前行业供需错配、公司业绩下挫的情况下，新增产能能否被消化？
从行业整体看，万联证券2026年5月研报显示，血制品行业整体持续承压，2025 年和2026一季度营业总收入同比增速分别为0.55%和-19.90%；归母净利润同比增速分别为-34.55%和-53.17%。
从公司产销数据看，卫光生物2025年销售量同比下降5.81%，生产量同比减少19.20%。即便在已减产的情况下，公司库存量仍同比增加3.67%。
图片来源：公司公告
同时，万联证券7月研报指出，血制品赛道未来集采压价和DRG控费将是常态。四年半后1200吨新产能投产时，市场环境将如何演变，仍是未知数。
对此，卫光生物在募集说明书中也提及，若未来血液制品行业市场增速低于预期、市场需求发生不利变化、市场竞争加剧、同行业公司大幅扩产导致行业产能过剩，公司将面临产能闲置、新增产能无法及时消化的风险。
面对集采常态化带来的压力，金春林指出，血液制品企业须从规模导向转向价值导向，以终端实际消耗为指挥棒，主动去库存、控发货；同时向高价值品种升级，提升血浆综合利用率，从血浆中提取更高附加值的免疫球蛋白和凝血因子类产品。
他进一步表示，行业正从"躺着赚钱"的舒适区走出来，考验的是精细化管理能力、产品创新能力和对终端市场的掌控力，谁能率先完成从"卖资源"到"卖价值"的转型，谁就能穿越周期。
卫光生物在半年报中表示，将通过不断优化营销策略、积极探索国际市场、加快推进差异化创新产品注册上市等方式应对市场竞争加剧的风险，同时在研的新型静注人免疫球蛋白、皮下注射人免疫球蛋白等差异化品种也在稳步推进。但从上半年业绩表现看，这些措施的成效尚需时间验证。
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